全球能源转型与AI算力基建的浪潮，正将变压器产业推向历史性的风口。2026年以来，国内变压器出口延续高增长态势，而核心原材料取向硅钢价格却徘徊于底部，为产业链企业提供了难得的利润缓冲期。更为关键的是，“十五五”电网投资大幕已拉开，固态变压器技术加速落地——三重利好叠加，变压器赛道正迎来结构性投资机遇。
出口高增：头部企业“量价齐升”，海外毛利率跑赢国内
海关数据显示，2026年前两个月，我国变压器出口延续40%以上的同比高增长。这一增长背后是多重需求的共振：AI数据中心用电负荷激增（单个超大规模数据中心用电已超1GW）、欧美电网设备进入更新换代周期、全球能源转型加速推进。
从产业链调研来看，出口订单呈现明显的“头部集中”特征。凭借技术优势、品牌影响力和完善的海外服务体系，特变电工（600089.SH）、思源电气（002028.SZ）、金盘科技（688676.SH）等头部企业海外订单同比显著增长。更为重要的是，出口产品价格普遍高于国内，毛利率较国内市场高出5至10个百分点。
以具体企业为例：特变电工2025年上半年境外收入达59.32亿元，占总营收12.26%；思源电气海外收入占比高达33.68%；伊戈尔（002922.SZ）2025年海外收入19.10亿元，占比36.28%。有非头部上市公司向记者透露，去年海外订单约1.3亿元，今年目标直指4亿元，增幅超过2倍。
不过，中小厂商受限于认证壁垒和渠道建设，海外订单获取能力相对较弱，更多依赖国内市场或承接二手订单。从交付周期也可窥见一斑：头部企业订单排期长达数月，而中小厂家批量交付仅需15-20天，行业整体产能仍具弹性。
成本端红利：取向硅钢价格筑底，支撑毛利空间
铜和取向硅钢是变压器的两大核心原材料，成本占比分别超过35%和25%。去年四季度以来铜价持续飙涨，推动变压器价格水涨船高，但取向硅钢价格却意外地“拖了后腿”。
据第一硅钢网数据，2026年4月7日，武钢23RK085高磁感取向硅钢报价11600元/吨，较上年同期的15800元/吨下跌约4000元/吨，跌幅超25%。大厂与小厂之间的Hi-B钢价差约1000元/吨，竞争激烈。
硅钢价格低迷的背后是国内产能的快速扩张。据Mysteel统计，2025年国内取向硅钢有效产能达408万吨，同比增长75万吨；全年产量344.68万吨，同比增长13%，其中Hi-B产量295.54万吨。湖南宏旺、包头威丰、普阳钢铁等新进入者加剧了供给过剩。
多位受访业内人士表示，当前取向硅钢价格已处于底部区间。上海钢联分析师黄松指出，“十五五”规划的4万亿电网投资以及欧美电网升级，将持续推高对国内产品的需求，2026年取向硅钢价格或呈震荡上行趋势。这意味着，当前的低成本窗口期对于变压器企业而言尤为宝贵。
国内需求升温：“十五五”电网招标已超预期启动
尽管国内变压器市场热度一度不及海外，但“十五五”电网投资的落地节奏快于市场预期。2026年3月底，国家电网电子商务平台公示了国网2026年第一次变压器公开招标采购项目中标候选人，本次招标共计83包、总金额24亿元，由33家供应商分食。
中标格局清晰呈现龙头优势：特变电工旗下3家企业合计中标约5.7亿元，占比23.7%；中国西电（601179.SH）5家企业合计中标约4.8亿元，占比20.0%；山东电工3家企业合计中标约2.9亿元，占比12.1%。
业内人士普遍看好未来两年国内变压器市场。“4万亿电网投资落地，将给变压器市场带来较大增量。”一位上市公司人士表示，国内储能和重卡充电站建设、乡镇农村变压器更新换代也将带动高能效变压器需求增长。
技术升级新战场：固态变压器加速商业化
在AI数据中心供电需求爆发的背景下，固态变压器（SST）正从实验室走向商业化。2025年10月，英伟达在OCP全球峰会上发布800V直流白皮书，明确将固态变压器定位为未来AI工厂的终极供电形态。
国内上市公司已率先布局。金盘科技2026年3月27日在互动平台明确表示，公司已完成固态变压器样机的设计及生产。中国西电所属西电电力电子自主研发的10千伏/2兆伏安/750伏固态变压器，已在西安高新区光储充智慧能源系统中挂网投运。四方股份（601126.SH）、伊戈尔也在今年3、4月发布了固态变压器新品。
可立克（002782.SZ）在2025年已成功开发出10KV电网用固态变压器的中高频变压器系列产品，覆盖开关频率20KHZ-100KHZ、输出功率15KW-120KW；35KV电网用产品也在研发中。公司为此组建了专业研发团队，2025年研发支出达1.41亿元。
不过，有上市公司人士坦言，“短期内由于固态变压器成本过高，传统变压器仍会是数据中心、算力中心的首选。”技术降本与规模化仍需时间，但方向已然明确。
受益A股上市公司梳理
综合来看，变压器产业链在出口高增、成本低位、国内招标启动的三重利好下景气度持续上行。以下为核心受益公司：
特变电工（600089.SH）：国内变压器绝对龙头，在国网2026年首次招标中中标份额达23.7%，位居第一。2025年上半年境外收入59.32亿元，海外业务持续扩张。
中国西电（601179.SH）：央企背景，国网招标中标份额20.0%，境外收入占比19.16%。固态变压器已实现挂网投运，技术布局领先。
思源电气（002028.SZ）：海外收入占比高达33.68%，出口毛利率显著高于国内，是变压器出海的核心受益标的。
金盘科技（688676.SH）：外销收入占比超30%，已完成固态变压器样机设计生产，兼具出海与技术升级双重逻辑。
伊戈尔（002922.SZ）：2025年海外收入19.10亿元，占比36.28%，今年3月发布固态变压器新品，客户结构持续优化。
可立克（002782.SZ）：固态变压器高频变压器研发取得突破，10KV系列产品已开发完成，35KV产品在研。墨西哥基地总投资4.5亿元，全球化产能布局加速。
明阳电气（301291.SZ）：建立“间接出海+全球化布局”战略模式，产品出口至全球60多个国家和地区。
此外，保变电气（600550.SH）、四方股份（601126.SH）等也在各自细分领域受益于行业景气度提升。取向硅钢价格后续若回升，宝钢股份、武钢等上游钢企亦将受益，但当前阶段成本红利仍主要由变压器制造环节享有。
